Financiación: ejercicios de la PAU de Empresa resueltos

Planteamiento Se pregunta cuántos vestidos tiene que vender Maria cada mes para no perder dinero, es decir, el punto muerto mensual. Como la pregunta es mensual, todos los costes fijos se pasan a meses.

1. Costes fijos mensuales, en euros: la licencia anual entre $12$ meses más el alquiler, los sueldos y los otros gastos:

   $CF$${}= \frac{30\,000}{12}+3\,000$${}+5\,000+1\,500$${}= 2\,500+9\,500$${}= 12\,000$

2. Coste variable unitario: el precio de compra de cada vestido, $c_v=120$ €; precio de venta, $p=360$ €.

3. Punto muerto:

   $Q^*$${}= \frac{CF}{p-c_v}$${}= \frac{12\,000}{360-120}$${}= \frac{12\,000}{240}$${}= 50\ \text{vestidos}$

Planteamiento Se vuelve a calcular el punto muerto con unos costes fijos un $12$ % más altos; el precio y el coste variable unitario no cambian.

1. Nuevos costes fijos mensuales, en euros:

   $CF_2=12\,000\cdot 1{,}12=13\,440$

2. Nuevo punto muerto:

   $Q_2^*$${}= \frac{CF_2}{p-c_v}$${}= \frac{13\,440}{360-120}$${}= \frac{13\,440}{240}$${}= 56\ \text{vestidos}$

3. Debería vender $56$ vestidos al mes, $6$ más que este año. Los costes fijos están en el numerador de la fórmula del punto muerto, mientras que el margen de cada vestido ($360-120=240$ €) no cambia: si los costes fijos suben, hacen falta más ventas para cubrirlos.

Planteamiento Se pregunta el beneficio del mes de mayo. Con el margen de contribución unitario, el beneficio es lo que aportan los vestidos vendidos menos los costes fijos del mes.

1. Coste variable unitario, en euros: el precio menos el margen:

   $c_v=p-MC=400-270=130$

2. Beneficio del mes, en euros:

   $B$${}= p\cdot Q-c_v\cdot Q-CF$${}= 400\cdot 90-130\cdot 90$${}-15\,000$${}= 36\,000-11\,700$${}-15\,000$${}= 9\,300$

3. Comprobación con el margen de contribución:

   $B$${}= MC\cdot Q-CF$${}= 270\cdot 90-15\,000$${}= 24\,300-15\,000$${}= 9\,300$

Planteamiento Las 4P del marketing digital son personalización, participación, de persona a persona (peer-to-peer) y predicciones en modelos. Hay que ver cuáles aparecen en la campaña de Maria.

1. De persona a persona (peer-to-peer): son los propios clientes quienes recomiendan la tienda a otros clientes a través de las redes sociales, como un boca a boca digital. Una recomendación de alguien que conocemos da confianza. En la campaña: «incentivar a la clientela a que recomiende la tienda mediante las redes sociales».

2. Participación: la empresa hace que los clientes colaboren con ella, por ejemplo en la comunicación o en la mejora del servicio, normalmente creando comunidades en línea o presenciales. En la campaña: «crear una comunidad para que la gente pueda contar su experiencia de consumo y aportar ideas». Refuerza la fidelidad, porque los clientes se sienten escuchados y valorados.

Planteamiento Hay que localizar las fuentes de financiación que aparecen en el enunciado y clasificar cada una según su procedencia (interna o externa a la empresa) y su plazo (corto o largo).

1. Aportación de Maria con sus ahorros (el capital, la mitad de la inversión): externa, porque los fondos no los ha generado la propia empresa con su actividad, y a largo plazo, porque son recursos propios que no hay que devolver.

2. Préstamo a dos años: externo (lo da una entidad financiera) y a largo plazo (se devuelve en más de un año).

3. Póliza de crédito, que se renueva cada año: externa y a corto plazo.

4. Crédito de los proveedores, que le cobran los vestidos a los treinta días: externo y a corto plazo.

Planteamiento Se pregunta qué característica es propia de las sociedades cooperativas; una respuesta errónea resta puntos.

1. En las cooperativas, el capital social mínimo lo fijan los estatutos de cada cooperativa: es la opción c).

2. Las otras son falsas: no hace falta tener cinco socios (el mínimo es más bajo); los socios no responden de las deudas sociales de forma ilimitada, sino limitada a sus aportaciones; y la cooperativa tributa por el impuesto de sociedades, no por el IRPF, que es el impuesto de las personas físicas (como el empresario individual).

3. En todo este ejercicio, cada respuesta correcta vale $0{,}5$ puntos, cada respuesta errónea resta $0{,}15$ y una pregunta sin contestar no resta nada.

Planteamiento Se pregunta cómo es el modelo organizativo teal; una respuesta errónea resta puntos.

1. El modelo teal es una organización con muy poca jerarquía: busca la autogestión, los equipos toman las decisiones y se fomenta la creatividad de cada empleado. Es la opción c).

2. La a) describe la estructura lineal o jerárquica (principio de mando), la b) la estructura matricial (doble autoridad: proyecto y departamento) y la d) es falsa: no tiene por qué tener un departamento de ayuda externo.

Planteamiento Se pregunta el nombre de la fuente de financiación en la que una sociedad inversora entra en el capital de una empresa; una respuesta errónea resta puntos.

1. El capital de riesgo es la financiación que dan sociedades inversoras que entran en el capital de empresas con potencial, las ayudan a crecer y, cuando la inversión ha madurado, venden su participación y se van con los beneficios. Es la opción b).

2. El leasing y el renting son contratos de alquiler de bienes (el leasing, con opción de compra al final) y el empréstito es una deuda dividida en obligaciones: en ninguno de estos casos el inversor entra en el capital de la empresa.

Planteamiento Se pregunta qué herramienta sirve para caracterizar al buyer persona; una respuesta errónea resta puntos.

1. El mapa de empatía sirve para ponerse en el lugar del cliente (qué piensa y siente, qué ve, qué oye, qué dice y hace, y cuáles son sus esfuerzos y resultados) y así caracterizar al cliente tipo o buyer persona. Es la opción b).

2. La matriz ERIC sirve para replantear el modelo de negocio (eliminar, reducir, incrementar y crear), el océano azul es un mercado nuevo sin competencia y el storytelling es una técnica de comunicación que cuenta historias.

Planteamiento Se pregunta qué método desarrolla un producto verificando las hipótesis con el retorno de información del cliente; una respuesta errónea resta puntos.

1. El lean startup desarrolla el producto en ciclos cortos: crea un producto mínimo viable, mide cómo responden los clientes y aprende de ello, de forma que va verificando las hipótesis antes de tener el producto final. Es la opción d).

2. El canvas representa el modelo de negocio en nueve bloques, el elevator pitch es una presentación breve de una idea y el mapa de empatía sirve para conocer al cliente: ninguno de ellos es un método para ir validando el producto con la respuesta de los clientes.

Planteamiento Se piden dos ratios que avisen del riesgo de quiebra, es decir, de pérdidas que se acerquen a agotar los fondos propios. Ambas comparan las deudas (pasivo no corriente más pasivo corriente) con lo que financia la empresa o con lo que tiene.

1. Ratio de endeudamiento: las deudas divididas entre el total del patrimonio neto y pasivo.

   $\text{Endeudamiento}$${}= \frac{\text{Deudas}}{\text{Patrimonio neto}+\text{Pasivo}}$

2. Indica qué parte de la empresa se financia con deudas. El valor de referencia está entre $0{,}4$ y $0{,}6$. Cuanto más se acerca a 1, más pequeños son los fondos propios, y como la quiebra llega cuando las pérdidas superan los fondos propios, más riesgo hay de quiebra.

3. Ratio de garantía (o de solvencia): el activo total dividido entre las deudas.

   $\text{Garantía}=\frac{\text{Activo}}{\text{Deudas}}$

4. Indica cuántos euros de bienes y derechos tiene la empresa por cada euro que debe. El valor de referencia está alrededor de 2. Si baja y se acerca a 1, el riesgo de quiebra aumenta; por debajo de 1, el activo no alcanza para pagar todas las deudas (los fondos propios son negativos) y la empresa está en quiebra.

Planteamiento Se piden tres ratios que avisen del riesgo de suspensión de pagos, es decir, de no poder pagar las deudas a corto plazo (el pasivo corriente, PC) cuando vencen. Las tres comparan el activo corriente (todo o una parte) con el pasivo corriente.

1. Ratio de liquidez: todo el activo corriente (AC) dividido entre el pasivo corriente.

   $\text{Liquidez}=\frac{\text{AC}}{\text{PC}}$

2. Referencia: entre $1{,}5$ y $2$ (alrededor de $1{,}8$). Por debajo de $1{,}5$ aumenta el peligro de insolvencia a corto plazo, y por debajo de 1 el fondo de maniobra es negativo y el riesgo se dispara para la mayoría de las empresas (salvo las que tienen un periodo medio de maduración negativo).

3. Ratio de tesorería: el realizable (R) más el disponible (D), sin las existencias, divididos entre el pasivo corriente.

   $\text{Tesorería}=\frac{\text{R}+\text{D}}{\text{PC}}$

4. Referencia: alrededor de 1. Por debajo de 1 aumenta el riesgo de no poder pagar las deudas a corto plazo sin tener que vender existencias.

5. Ratio de disponibilidad: solo el dinero de caja y bancos (el disponible) dividido entre el pasivo corriente.

   $\text{Disponibilidad}=\frac{\text{D}}{\text{PC}}$

6. Referencia: entre $0{,}2$ y $0{,}4$ (otros libros dan alrededor de $0{,}3$, o entre $0{,}3$ y $0{,}4$). Por debajo de $0{,}2$ aumenta mucho el peligro de no poder atender los pagos que vencen.

7. Si la empresa, cuando vencen las deudas a corto plazo, no puede pagarlas, está en suspensión de pagos, el segundo motivo de concurso de acreedores.

Planteamiento Se pide una fuente de financiación para necesidades de dinero puntuales o imprevistas, y explicarla. La más adecuada es la que permite disponer de dinero solo cuando hace falta.

1. Póliza de crédito: la empresa firma un contrato con un banco, que pone a su disposición una cuenta de crédito con un límite. La empresa saca el dinero cuando lo necesita, hasta ese límite.

2. Paga intereses solo por el dinero que ha usado y una comisión por la parte del límite que no ha utilizado. Puede ser a corto o a largo plazo.

3. Por eso es la más adecuada cuando la empresa no sabe exactamente cuándo necesitará dinero ni cuánto, como ocurre con un pago imprevisto.

4. También son válidos el descuento de efectos (antes del vencimiento, la empresa cede a un banco las letras o pagarés de clientes, y el banco le adelanta su importe descontando intereses y comisiones) y el factoring (la empresa cede los derechos de cobro sobre clientes a una empresa, el factor, que le da liquidez inmediata y, si es sin recurso, le evita también el problema del impago).

Planteamiento Pregunta sobre la relación entre el periodo medio de maduración financiero y el fondo de maniobra que necesita la empresa. (En todo el ejercicio, cada respuesta correcta vale $0{,}5$ puntos, cada respuesta errónea descuenta $0{,}15$ y las no contestadas no descuentan.)

1. El periodo medio de maduración financiero es el tiempo que pasa desde que la empresa paga a los proveedores hasta que cobra de los clientes. Durante ese tiempo tiene que financiar el ciclo (existencias y clientes pendientes de cobro) con otros recursos.

2. Cuanto más largo es este periodo, más recursos quedan inmovilizados en el ciclo y durante más tiempo: las necesidades de fondo de maniobra son mayores. Respuesta a).

3. No es b), que dice lo contrario; ni c), porque las necesidades de fondo de maniobra dependen precisamente de este periodo; ni d), porque un periodo largo aleja estas necesidades de cero.

Planteamiento Pregunta sobre qué fuente de financiación es interna, es decir, generada por la propia empresa (autofinanciación).

1. Las reservas son beneficios que la empresa no reparte entre los socios y se queda para financiarse: son una fuente de financiación interna. Respuesta b).

2. No es c): el empréstito es una deuda que la empresa emite y que suscriben inversores de fuera. Ni d): el leasing es un arrendamiento financiero que contrata con una entidad externa. Ambas son fuentes externas.

3. Tampoco es a): los ingresos por ventas son lo que la empresa cobra por su actividad, no una fuente de financiación; solo la parte que queda como beneficio no repartido pasa a ser financiación interna, en forma de reservas.

Planteamiento Pregunta sobre el tipo de diversificación de una empresa de zumos que compra campos de naranjos, es decir, que pasa a producir su materia prima.

1. La empresa incorpora una fase anterior de su propio proceso productivo (el cultivo de las naranjas que después convierte en zumo): es una diversificación vertical (integración vertical hacia atrás). Respuesta a).

2. No es b): la diversificación horizontal consiste en ofrecer productos nuevos relacionados con los que ya hace, en el mismo nivel del proceso, no en fabricar la propia materia prima. Ni c), porque sí es vertical. Ni d): la segmentación es dividir el mercado en grupos de clientes, no un tipo de diversificación.

Planteamiento Pregunta sobre qué permite detectar el análisis de la cadena de valor, que es un análisis interno de la empresa.

1. La cadena de valor analiza las actividades de la propia empresa: en ella aparecen sus puntos fuertes y sus puntos débiles. De las cuatro opciones, la única que es interna es «debilidades». Respuesta c).

2. No son a), b) ni d): las amenazas, las oportunidades y las variables del entorno macroeconómico son factores externos, que se estudian con el análisis del entorno (por ejemplo, la parte externa del DAFO o el PESTEL), no con la cadena de valor.

Planteamiento Pregunta sobre el capital mínimo que exige la ley para constituir una sociedad anónima.

1. Para constituir una sociedad anónima hace falta un capital mínimo de $60\,000$ €. Respuesta d).

2. No es a): la sociedad anónima sí tiene capital mínimo (no lo tienen, por ejemplo, el empresario individual o la sociedad colectiva).

3. No es b): $3\,000$ € era el capital mínimo de la sociedad limitada hasta la Ley 18/2022, de creación y crecimiento de empresas, que lo rebajó a $1$ €. Tampoco c): $6\,000$ € no es el capital mínimo de la sociedad anónima.

Planteamiento Se pide explicar el criterio del VAN y calcular los dos datos borrados: el desembolso inicial del proyecto 1 y el flujo de caja del año 2 del proyecto 2. El enunciado dice que, con un coste de capital del $6$ %, el VAN de los dos proyectos es cero; por tanto, los datos que faltan son los que hacen $\text{VAN}=0$, que es el límite para que un proyecto se acepte. Para no escribir cifras con demasiados dígitos, trabajamos en miles de euros.

1. El VAN (valor actual neto) es un método dinámico de selección de inversiones: tiene en cuenta que el dinero cambia de valor con el tiempo. Consiste en actualizar todos los flujos de caja netos al momento inicial con la tasa de descuento $k$ y restarles el desembolso inicial $A$:

   $\text{VAN}$${}= -A+\frac{Q_1}{1+k}+\frac{Q_2}{(1+k)^2}$${}+\frac{Q_3}{(1+k)^3}$

2. Un proyecto se acepta si su VAN es igual o mayor que cero: el valor actual de los flujos que genera cubre el desembolso inicial. Entre varios proyectos, se prefiere el de VAN más alto.

3. Proyecto 1: con $\text{VAN}=0$, el desembolso es igual a la suma de los flujos actualizados al $6$ %:

   $A_1$${}= \frac{100}{1{,}06}$${}+\frac{90}{1{,}06^2}$${}+\frac{100}{1{,}06^3}$${}\approx 94{,}34+80{,}10+83{,}96$${}= 258{,}40$

4. Es decir, unos $258\,400$ €. Es el desembolso inicial máximo: con un desembolso mayor el VAN sería negativo y el proyecto se rechazaría.

5. Proyecto 2: con $\text{VAN}=0$, el flujo del año 2 actualizado tiene que cubrir lo que no cubren los otros dos flujos:

   $\frac{Q_2}{1{,}06^2}$${}= 270-\frac{105}{1{,}06}$${}-\frac{150}{1{,}06^3}$${}\approx 270-99{,}06-125{,}94$${}= 45{,}00$

6. Lo llevamos al año 2 multiplicando por $1{,}06^2=1{,}1236$:

   $Q_2\approx 45{,}00\cdot 1{,}1236\approx 50{,}56$

7. Con más decimales sale $50{,}563$ miles de euros, unos $50\,563$ €. Es el flujo mínimo del año 2: si fuera menor, el VAN sería negativo.

Planteamiento Hay que explicar las tres fuentes de financiación y elegir la que cumple las dos condiciones de la empresa: que sea externa (ajena) y a largo plazo.

1. Factoraje (factoring): la empresa (la cedente) transfiere sus derechos de cobro sobre clientes y deudores a una entidad especializada (el factor, normalmente un banco), que los cobra al vencimiento y, en el factoring sin recurso, asume el riesgo de impago, todo ello a cambio de una comisión. Antes, el factor selecciona los saldos de clientes y deudores que acepta y rechaza los que tienen historial de morosidad. Es financiación externa a corto plazo.

2. Préstamo a cinco años: una entidad de crédito proporciona a la empresa un importe pactado, que la empresa devuelve con intereses según un plan de amortización a cinco años. Es financiación externa a largo plazo (más de un año).

3. Crédito comercial (proveedores): la empresa compra a sus proveedores y les paga más tarde; mientras tanto dispone de lo que ha comprado sin haberlo pagado, y eso es una forma de financiación. Es financiación externa a corto plazo.

4. Elección: el préstamo a cinco años, porque es la única de las tres fuentes que es externa y a largo plazo, como pide la empresa. El factoraje y el crédito comercial son externos, pero a corto plazo.

Planteamiento Se pide aplicar el criterio de la TIR a los tres proyectos con un coste de capital del $6$ %. La TIR de los proyectos 1 y 2 sale del apartado 2.1: es la tasa que hace que su VAN sea cero.

1. La TIR (tasa interna de rentabilidad) es, como el VAN, un método dinámico. Es la tasa de descuento que hace que el VAN de una inversión sea cero; es la rentabilidad del proyecto en porcentaje. Un proyecto interesa si su TIR es mayor que el coste del capital $k$, y entre varios proyectos se elige el de TIR más alta.

2. Proyectos 1 y 2: el enunciado dice que con $k=6$ % su VAN es cero, así que su TIR es exactamente del $6$ %. Rinden justo lo que cuesta el dinero: por cada $100$ € que la empresa pide prestados al $6$ % tiene que devolver $106$ €, y la inversión le da $106$ €; no pierde, pero tampoco gana.

3. Proyecto 3: TIR del $7$ %, mayor que el $6$ %. Por cada $100$ € pedidos al $6$ % obtiene $107$ €: devuelve $106$ € y gana $1$ € más (un $1$ % más).

4. Se aconseja el proyecto 3, el único con una TIR mayor que el coste del capital y la TIR más alta de los tres. Los proyectos 1 y 2 se desaconsejan porque solo igualan el coste del capital ($\text{TIR}=k$): no aportan ninguna rentabilidad por encima de lo que cuesta financiarlos.

Planteamiento El VAN (valor actual neto) lleva todos los flujos de caja al momento inicial con la tasa de actualización $k=0{,}04$ y les resta el desembolso inicial $A$. Después hay que elegir el proyecto y explicar qué significa el signo del VAN. Importes en euros.

1. Fórmula del VAN para cinco años:

   $\text{VAN}$${}= -A+\frac{Q_1}{1+k}+\frac{Q_2}{(1+k)^2}$${}+\frac{Q_3}{(1+k)^3}$${}+\frac{Q_4}{(1+k)^4}$${}+\frac{Q_5}{(1+k)^5}$

2. Proyecto A:

   $\text{VAN}_A$${}= -14\,000$${}+\frac{2\,000}{1{,}04}$${}+\frac{3\,000}{1{,}04^2}$${}+\frac{3\,500}{1{,}04^3}$${}+\frac{4\,000}{1{,}04^4}$${}+\frac{4\,500}{1{,}04^5}$

3. Con cada flujo descontado escrito con un decimal (el resultado sale de sumarlos sin redondear):

   $-14\,000+1\,923{,}1$${}+2\,773{,}7+3\,111{,}5$${}+3\,419{,}2+3\,698{,}7$${}\approx 926{,}12$

4. Proyecto B:

   $\text{VAN}_B$${}= -17\,000$${}+\frac{2\,500}{1{,}04}$${}+\frac{3\,000}{1{,}04^2}$${}+\frac{4\,000}{1{,}04^3}$${}+\frac{4\,500}{1{,}04^4}$${}+\frac{5\,000}{1{,}04^5}$

5. Con cada flujo descontado escrito con un decimal (el resultado sale de sumarlos sin redondear):

   $-17\,000+2\,403{,}8$${}+2\,773{,}7+3\,556{,}0$${}+3\,846{,}6+4\,109{,}6$${}\approx -310{,}25$

6. Qué significa el signo: un VAN positivo significa que la suma de los flujos de caja llevados al momento actual supera el desembolso inicial. El proyecto recupera la inversión, obtiene la rentabilidad mínima exigida (el $4$ %, que cubre el coste de la financiación o de oportunidad) y, además, aporta una ganancia extra.

7. Un VAN negativo significa que el proyecto no alcanza la rentabilidad mínima exigida: los flujos actualizados no compensan el desembolso, y la inversión no se debe hacer.

8. A tiene VAN positivo y B, negativo: según el VAN, hay que elegir el proyecto A y rechazar el B.

Planteamiento El plazo de recuperación (payback) es el tiempo que tardan los flujos de caja acumulados en igualar el desembolso inicial; se supone que el flujo de cada año entra de manera uniforme a lo largo del año. Después hay que explicar, sin hacer cálculos, por qué sería útil la TIR.

1. Proyecto A (desembolso de $14\,000$ €), flujos acumulados:

   $2\,000\ \to\ 5\,000\ \to\ 8\,500\ \to\ 12\,500$

2. Al final del cuarto año faltan $14\,000-12\,500=1\,500$ €, que se recuperan con el flujo del quinto año ($4\,500$ € repartidos en 12 meses):

   $\frac{1\,500}{4\,500}\cdot12=4\ \text{meses}$

3. Proyecto B (desembolso de $17\,000$ €), flujos acumulados:

   $2\,500\ \to\ 5\,500\ \to\ 9\,500\ \to\ 14\,000$

4. Al final del cuarto año faltan $17\,000-14\,000=3\,000$ €, que se recuperan con el flujo del quinto año ($5\,000$ €):

   $\frac{3\,000}{5\,000}\cdot12=7{,}2\ \text{meses}$

5. A se recupera en 4 años y 4 meses; B, en 4 años y $7{,}2$ meses (unos 7 meses y 6 días). Según el payback, es mejor el proyecto A, porque recupera la inversión antes.

6. Utilidad de la TIR: la TIR es la tasa de actualización que hace que el VAN sea igual a cero, es decir, la rentabilidad del proyecto expresada en porcentaje.

7. Se compara con la rentabilidad mínima exigida (aquí, el $4$ %): si la TIR es mayor, el proyecto es viable y se puede aceptar; si es menor, hay que rechazarlo. Así Marta sabría qué rentabilidad da cada proyecto y podría compararlos entre sí y con otros usos del dinero.

8. Además, el payback no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo ni los flujos que llegan después de recuperar la inversión; la TIR sí los tiene en cuenta.

9. Comprobación numérica (no la pide el examen): resolviendo $\text{VAN}(r)=0$, la TIR de A es de un $6{,}1$ %, mayor que el $4$ %, y la de B, de un $3{,}4$ %, menor. Coincide con lo que dice el VAN.

Planteamiento Hay que explicar dos fuentes de financiación externa a corto plazo y decidir cuál tiene poco sentido para un restaurante que cobra todo al contado.

1. Factoraje (factoring): la empresa cede las facturas que tiene pendientes de cobro de sus clientes a una entidad financiera, que se encarga de cobrarlas a su vencimiento; a cambio, la empresa paga una comisión. Es una fuente de financiación externa a corto plazo.

2. Crédito comercial: es el aplazamiento del pago que los proveedores conceden a la empresa cuando le venden las materias primas o las mercaderías. Mientras no las paga, la empresa se financia con un crédito de los proveedores. Es financiación externa, a corto plazo y automática.

3. El crédito comercial es gratuito si el proveedor no cobra ningún recargo por aplazar el pago ni hace ningún descuento por pagar al contado; si ofrece un descuento por pronto pago, tiene un coste de oportunidad: el descuento que se pierde.

4. Tendría poca utilidad el factoraje: el restaurante vende todo al contado, de modo que no tiene facturas de clientes pendientes de cobro que pueda ceder. En cambio, el crédito comercial sí le sería útil, porque puede aplazar el pago a sus proveedores.

Planteamiento Hay que explicar qué mide la rentabilidad económica (RE) y calcularla para los dos años con el BAII de la tabla 1 y el total del activo de la tabla 2. El activo del año 2 se obtiene aplicando las variaciones que da el enunciado.

1. Concepto: la rentabilidad económica mide el beneficio que generan los activos de la empresa sin tener en cuenta cómo se financian (es decir, antes de intereses e impuestos). Indica la eficacia de la gestión: cuanto más alta, mejor, porque significa que con pocos activos se obtiene un beneficio alto. En porcentaje, dice cuántos euros de BAII se obtienen por cada $100$ € invertidos en activos.

2. Fórmula:

   $RE=\frac{\text{BAII}}{\text{Activo total}}\cdot100$

3. Año 1, activo total:

   $280\,000+172\,000=452\,000$

4. Rentabilidad económica del año 1, en porcentaje:

   $RE_1=\frac{130\,000}{452\,000}\cdot100\approx28{,}76$

5. Año 2: el activo no corriente baja un $5$ % y el activo corriente sube un $15$ %:

   $ANC_2$${}= 280\,000\cdot0{,}95$${}= 266\,000$$AC_2=172\,000\cdot1{,}15=197\,800$

6. Activo total del año 2 (coincide con el patrimonio neto y el pasivo de la tabla 2: $200\,000+100\,000+163\,800$):

   $266\,000+197\,800=463\,800$

7. Rentabilidad económica del año 2, en porcentaje:

   $RE_2=\frac{215\,000}{463\,800}\cdot100\approx46{,}36$

8. En el año 1, cada $100$ € de activo generan $28{,}76$ € de BAII; en el año 2, $46{,}36$ €. La rentabilidad económica ha mejorado: el BAII ha crecido un $65{,}4$ %, mientras que el activo solo ha crecido un $2{,}6$ %. La gestión ha sido más eficaz y los activos han generado más valor que el año anterior.

Planteamiento Hay que definir dos conceptos de contabilidad: las cuentas anuales y el Plan General de Contabilidad (PGC).

1. Cuentas anuales: son los estados financieros (documentos contables) que elabora la empresa al cierre del ejercicio para mostrar la imagen fiel de su patrimonio, de su situación financiera y de sus resultados. Recogen la información financiera de la empresa.

2. En el caso de las pymes, las cuentas anuales son el balance de situación, la cuenta de pérdidas y ganancias y la memoria.

3. Plan General de Contabilidad: es la norma contable básica que recoge las normas, los procedimientos y los métodos que hay que seguir para llevar la contabilidad. Es de aplicación obligatoria y se creó para que la información contable de todas las empresas fuera homogénea y, por tanto, comparable.

Planteamiento Para cada definición hay que decir si corresponde al término que aparece y, si no, cuál es el término correcto. Tres de los términos son fuentes de financiación y uno, una clasificación de las inversiones.

1. Descuentos de efectos: incorrecta. Los beneficios no distribuidos que la empresa se queda son las reservas. El descuento de efectos es otra cosa: la empresa lleva al banco las letras de cambio de los clientes antes del vencimiento, y el banco le adelanta su importe descontando intereses y comisiones.

2. Préstamos: correcta. Es un contrato por el que una entidad de crédito proporciona un importe pactado, que hay que devolver en un plazo, según un plan de amortización y con unos intereses.

3. Tipologías de inversión: correcta. Según su finalidad dentro de la empresa, las inversiones pueden ser de reposición (sustituir equipos gastados u obsoletos), expansivas (aumentar la capacidad o la dimensión de la empresa) y estratégicas.

4. Renting: incorrecta. Un alquiler de un bien con la posibilidad de comprarlo al acabar el contrato (opción de compra) es el leasing o arrendamiento financiero. El renting es un alquiler sin opción de compra.

Planteamiento Se pide el flujo de caja neto del tercer año de Júpiter y de Plutó a partir del plazo de recuperación, que es el tiempo que tardan los flujos acumulados en igualar el desembolso inicial de $400\,000$ €. Se resuelve como el ejemplo de Venus, acumulando los flujos año a año.

1. Júpiter: en los dos primeros años recupera

   $100\,000+80\,000=180\,000$

2. El payback es de 3 años justos, así que el flujo del tercer año, $X$, tiene que completar exactamente los $400\,000$ €:

   $180\,000+X$${}= 400\,000$${}\Rightarrow X=220\,000$

3. Plutó: en los dos primeros años recupera $150\,000+150\,000=300\,000$ €, y aún faltan

   $400\,000-300\,000=100\,000$

4. El payback es de 2 años y 6 meses: estos $100\,000$ € se recuperan en la mitad del tercer año. Suponiendo que el flujo entra de manera uniforme durante el año, el flujo de los 12 meses tiene que ser el doble:

   $X=100\,000\cdot\dfrac{12}{6}=200\,000$

5. Comprobación: con un flujo de $200\,000$ € al año, recuperar los $100\,000$ € que faltan cuesta

   $\dfrac{100\,000\cdot 12}{200\,000}$${}= 6\ \text{meses}$

Planteamiento Se pide explicar el criterio del VAN, calcularlo para los tres proyectos con un coste de capital $k$ del $5$ % y elegir uno; después, decidir qué haríamos si el elegido no se pudiera realizar por motivos legales. Los flujos del tercer año de Júpiter y de Plutó son los del apartado 2.1.

1. El valor actual neto (VAN) es la suma de todas las entradas y salidas de dinero del proyecto llevadas al momento inicial: cada flujo de caja neto se descuenta al coste del capital y se le resta el desembolso inicial. Un proyecto es aceptable si el VAN es positivo (los flujos actualizados superan el desembolso) y, entre varios, se elige el de VAN más alto.

2. Fórmula, con $A$ el desembolso inicial y $Q_t$ el flujo de caja neto del año $t$:

   $\text{VAN}$${}= -A+\dfrac{Q_1}{1+k}$${}+\dfrac{Q_2}{(1+k)^2}$${}+\dfrac{Q_3}{(1+k)^3}$

3. Júpiter. Los flujos descontados son, redondeados al euro, $95\,238$, $72\,562$ y $190\,044$ €; haciendo el cálculo con todos los decimales:

   $\text{VAN}_{\text{Júpiter}}$${}= -400\,000$${}+\dfrac{100\,000}{1{,}05}$${}+\dfrac{80\,000}{1{,}05^2}$${}+\dfrac{220\,000}{1{,}05^3}$${}\approx -42\,155$

4. Plutó:

   $\text{VAN}_{\text{Plutó}}$${}= -400\,000$${}+\dfrac{150\,000}{1{,}05}$${}+\dfrac{150\,000}{1{,}05^2}$${}+\dfrac{200\,000}{1{,}05^3}$${}= -400\,000+142\,857$${}+136\,054+172\,768$${}\approx 51\,679$

5. Venus (no tiene flujo el tercer año, así que solo hay dos términos):

   $\text{VAN}_{\text{Venus}}$${}= -400\,000$${}+\dfrac{300\,000}{1{,}05}$${}+\dfrac{100\,000}{1{,}05^2}$${}= -400\,000+285\,714$${}+90\,703$${}\approx -23\,583$

6. Según el VAN, hay que recomendar Plutó: es el único con VAN positivo y, por tanto, el más alto. Sus flujos actualizados recuperan el desembolso y dejan una ganancia de unos $51\,679$ € en valor de hoy.

7. Si Plutó no se pudiera realizar por motivos legales, no sería recomendable ejecutar ninguno de los otros dos: Júpiter y Venus tienen VAN negativo, es decir, sus flujos actualizados no llegan a recuperar el desembolso inicial.

8. Fíjese en que Venus recupera la inversión en 2 años sin descontar los flujos, pero al descontarlos al $5$ % ya no la recupera: el plazo de recuperación no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo y el VAN sí.

Planteamiento Se pide explicar dos fuentes de financiación ajena, el empréstito y la póliza de crédito, y elegir la más adecuada para una microempresa que necesitará una cantidad considerable de dinero pero no sabe cuánta.

1. Un empréstito es la emisión de títulos (obligaciones o bonos) que compran particulares u otras empresas; llevan un tipo de interés fijo o variable y, en la fecha pactada, la empresa tiene que devolver el dinero a los compradores. Es financiación ajena a largo plazo.

2. Solo las grandes empresas pueden utilizar los empréstitos como fuente de financiación.

3. Una póliza de crédito es un contrato con una entidad financiera que permite disponer de dinero de una cuenta hasta un límite, el crédito disponible, e irlo devolviendo dentro del plazo máximo pactado. Se usa cuando la empresa no sabe cuándo necesitará el dinero ni cuánto necesitará exactamente.

4. La empresa paga intereses solo por los importes de los que ha dispuesto, y una comisión por la parte que no ha utilizado.

5. Para esta microempresa es más aconsejable la póliza de crédito: no sabe la cifra exacta que necesitará, y la póliza le permite usar solo lo que le haga falta; el empréstito queda fuera del alcance de una microempresa.

Planteamiento Pregunta sobre qué fuentes de financiación son propias, es decir, no hay que devolverlas a nadie de fuera de la empresa. Cada respuesta correcta vale $0{,}5$ puntos y cada respuesta errónea resta $0{,}15$; si no se contesta, no se resta nada.

1. La financiación propia la forman las aportaciones de los socios (el capital) y la autofinanciación, que son los recursos que genera la propia empresa: las reservas (beneficios no repartidos) y las amortizaciones.

2. La opción a) se queda corta porque deja fuera las amortizaciones; b) es financiación ajena (deudas), y c) mezcla el patrimonio neto con el pasivo, que también es ajeno.

Planteamiento Pregunta sobre los niveles de estrategia de una empresa: cuál corresponde a la gestión habitual de cada departamento, a corto plazo.

1. Las estrategias operativas o funcionales son las de cada área de la empresa (producción, marketing, finanzas, recursos humanos…): tratan la situación habitual y tienen un horizonte a corto plazo.

2. Las corporativas afectan a toda la empresa a largo plazo, y las de negocio dicen cómo compite cada unidad de negocio en su mercado; «estrategias temporales» no es ningún nivel de estrategia.

Planteamiento Pregunta de cálculo: a partir de la rentabilidad económica (ROI) y del BAII, hay que encontrar el activo total.

1. La rentabilidad económica divide el BAII entre el activo total; despejando el activo:

   $\text{RE}$${}= \dfrac{\text{BAII}}{\text{Activo total}}$${}\Rightarrow \text{Activo total}$${}= \dfrac{\text{BAII}}{\text{RE}}$${}= \dfrac{25\,000}{0{,}25}$${}= 100\,000$

2. Comprobación: $25\,000/100\,000=0{,}25$, es decir, el $25$ %. Con ninguna de las otras cifras sale esta rentabilidad.

Planteamiento Pregunta sobre las características del empresario individual como forma jurídica.

1. El empresario individual es una sola persona física que responde de las deudas de la empresa con todo su patrimonio personal (responsabilidad ilimitada), y la ley no le exige ningún capital mínimo.

2. Las opciones a), b) y d) hablan de socios con responsabilidad limitada al capital aportado, que es propio de las sociedades: $60\,000$ € es el capital mínimo de la sociedad anónima, y $3\,000$ € era el de la sociedad de responsabilidad limitada cuando se hizo este examen (desde octubre de 2022 basta con $1$ €).

Planteamiento Pregunta sobre la estrategia de marketing que divide el mercado en grupos de consumidores parecidos.

1. Dividir el mercado en grupos (segmentos) de consumidores con características parecidas, para adaptar la oferta a cada uno, es la segmentación.

2. La diversificación es ofrecer productos nuevos en mercados nuevos; la diferenciación, conseguir que el producto se perciba distinto del de la competencia, y la penetración de mercados, vender más de los productos actuales en los mercados actuales.

Planteamiento Se pide rellenar la tabla de ingresos, costes y flujos de caja netos del proyecto «Batidos» en los dos años. Los datos son los mismos cada año: se venden $4\,000$ batidos a $2$ €.

1. Ingresos totales:

   $4\,000\cdot 2=8\,000$

2. Costes fijos: $3\,000$ € al año.

3. Costes variables: cada batido cuesta una quinta parte del precio.

   $\dfrac{2}{5}=0{,}40$$0{,}40\cdot 4\,000=1\,600$

4. Costes totales:

   $3\,000+1\,600=4\,600$

5. Flujo de caja neto (ingresos totales menos costes totales):

   $8\,000-4\,600=3\,400$

6. Los dos años quedan iguales. La venta de la máquina ($10\,000$ €) no es un ingreso de la explotación: se añade al flujo del segundo año al calcular el VAN.

Planteamiento Se pide el VAN de los dos proyectos con un coste de capital del $5$ %, si cada uno es viable y cuál hay que escoger.

1. «Batidos»: desembolso de $18\,000$ €, dos flujos de $3\,400$ € y, el segundo año, la venta de la máquina por $10\,000$ €:

   $3\,400+10\,000=13\,400$

2. VAN de «Batidos»:

   $\text{VAN}_{\text{Batidos}}$${}= -18\,000$${}+\dfrac{3\,400}{1{,}05}$${}+\dfrac{13\,400}{1{,}05^2}$${}= -18\,000+3\,238$${}+12\,154$${}\approx -2\,608$

3. «Macedonia»: cada flujo es el cobro del año menos los pagos de $1\,000$ €, y el tercer año se le suma la venta de la máquina por $14\,000$ €:

   $Q_1=12\,000-1\,000=11\,000$$Q_2=17\,000-1\,000=16\,000$$Q_3$${}= 9\,000-1\,000+14\,000$${}= 22\,000$

4. Los flujos descontados son, redondeados al euro, $10\,476$, $14\,512$ y $19\,004$ €; haciendo el cálculo con todos los decimales:

   $\text{VAN}_{\text{Macedonia}}$${}= -35\,000$${}+\dfrac{11\,000}{1{,}05}$${}+\dfrac{16\,000}{1{,}05^2}$${}+\dfrac{22\,000}{1{,}05^3}$${}\approx 8\,993$

5. Según este criterio, un proyecto es viable si el VAN es positivo. «Batidos» no lo es: con el VAN negativo, los flujos actualizados no llegan a recuperar la inversión. «Macedonia» sí: los flujos actualizados superan el desembolso inicial en unos $8\,993$ €.

6. La empresa debería escoger el proyecto «Macedonia», el único con VAN positivo.

Planteamiento Se pide qué valor residual (el precio de venta de la máquina al final del segundo año) debería tener «Batidos» para que su VAN fuera igual al de «Macedonia».

1. Hay que igualar el VAN de «Batidos», con el valor residual $\text{VR}$ como incógnita, al VAN de «Macedonia» del apartado anterior:

   $-18\,000$${}+\dfrac{3\,400}{1{,}05}$${}+\dfrac{3\,400+\text{VR}}{1{,}05^2}$${}= \text{VAN}_{\text{Macedonia}}$

2. Se despeja el término del valor residual (los flujos descontados de la explotación son, redondeados, $3\,238$ y $3\,084$ €):

   $\dfrac{\text{VR}}{1{,}05^2}$${}= \text{VAN}_{\text{Macedonia}}$${}+18\,000-\dfrac{3\,400}{1{,}05}$${}-\dfrac{3\,400}{1{,}05^2}$${}\approx 20\,671$

3. Valor residual:

   $\text{VR}\approx20\,671\cdot 1{,}05^2\approx22\,790$

4. Si la máquina de batidos se pudiera vender por unos $22\,790$ € en lugar de $10\,000$ €, los dos proyectos tendrían el mismo VAN y sería indiferente escoger uno u otro.

Planteamiento Se pregunta si un empréstito es una buena manera de financiar la máquina, teniendo en cuenta lo que quiere la empresa: comprarla (no alquilarla), endeudarse como mucho tres años y sin la intervención de particulares.

1. Un empréstito es la emisión de obligaciones o bonos que pueden comprar particulares y otras empresas para conseguir financiación a largo plazo; lo utilizan las grandes empresas.

2. No es una buena propuesta: Fruites de la Terra, SL es una pyme, no necesita una cantidad de dinero muy elevada y no quiere que intervengan particulares, que son precisamente quienes pueden comprar los títulos de un empréstito.

3. Recomendación: un préstamo a largo plazo. Es un contrato por el que una entidad de crédito (un banco, una cooperativa de crédito…) presta a la empresa un importe pactado, con un vencimiento de más de un año (aquí, hasta tres años), un plan de amortización y unos intereses establecidos. La empresa dispone del dinero de forma inmediata para comprar la máquina.

Planteamiento Se pide el balance de situación a 31 de diciembre de 2021, con el detalle de las partidas de cada masa, y el resultado del ejercicio, que es la cifra que hace cuadrar el balance: el patrimonio neto tiene que ser igual al activo menos el pasivo.

1. Inmovilizado intangible: concesiones administrativas, propiedad industrial y derechos de traspaso (la patente), $1\,000$ €, y aplicaciones informáticas, $2\,000$ €.

   $1\,000+2\,000=3\,000$

2. Inmovilizado material: construcciones $70\,000$ €, maquinaria $15\,000$ € y equipos para procesos de información $8\,000$ €.

   $70\,000+15\,000+8\,000=93\,000$

3. Activo no corriente:

   $3\,000+93\,000=96\,000$

4. Activo corriente: existencias (materias primas $1\,500$ € y productos acabados $4\,000$ €), realizable (clientes $25\,000$ €) y disponible (bancos e instituciones de crédito $10\,000$ €).

   $1\,500+4\,000$${}+25\,000+10\,000$${}= 40\,500$

5. Total del activo:

   $96\,000+40\,500=136\,500$

6. Pasivo no corriente: deudas a largo plazo con entidades de crédito, $70\,000$ €.

7. Pasivo corriente: proveedores $1\,000$ €, proveedores del inmovilizado a corto plazo $3\,000$ € y Hacienda Pública acreedora por conceptos fiscales $1\,000$ €.

   $1\,000+3\,000+1\,000=5\,000$

8. El patrimonio neto es el activo menos el pasivo:

   $\text{PN}$${}= 136\,500$${}-(70\,000+5\,000)$${}= 61\,500$

9. El patrimonio neto lo forman el capital ($4\,000$ €), las reservas ($5\,000$ €) y el resultado del ejercicio, que es lo que falta:

   $\text{Resultado}$${}= 61\,500-4\,000-5\,000$${}= 52\,500$

10. Comprobación: patrimonio neto más pasivo,

    $61\,500+70\,000+5\,000$${}= 136\,500$

Planteamiento Se pide clasificar las fuentes de financiación según cuándo hay que devolverlas y decir cuáles tiene Confitures, SL mirando el balance del apartado 3.1.

1. Según el plazo de devolución, las fuentes pueden ser a corto plazo, si hay que devolverlas en menos de un año (en el balance, el pasivo corriente), o a largo plazo, si se devuelven en más de un año (el pasivo no corriente).

2. Los recursos propios (el patrimonio neto) no hay que devolverlos: tienen un plazo indefinido.

3. A corto plazo, Confitures, SL tiene: proveedores del inmovilizado a corto plazo $3\,000$ €, Hacienda Pública acreedora por conceptos fiscales $1\,000$ € y proveedores $1\,000$ €.

4. A largo plazo: deudas a largo plazo con entidades de crédito (el préstamo del Banc de Girona), $70\,000$ €.

5. Y con plazo indefinido, los recursos propios: capital $4\,000$ €, reservas $5\,000$ € y resultado del ejercicio $52\,500$ €.

Planteamiento Se pide una fuente de financiación para una empresa que no consigue cobrar lo que le deben los clientes (los restaurantes).

1. La fuente más adecuada es el factoring.

2. Consiste en vender los derechos de cobro sobre los clientes (facturas, letras…) a una empresa llamada factor, que adelanta su importe y se encarga del cobro.

3. Así Confitures, SL obtiene liquidez inmediata y, si el factoring es sin recurso, el factor asume el riesgo de impago de los restaurantes.

4. El inconveniente principal es que es caro: el factor cobra unos intereses y unas comisiones elevados.